Теорія і коефіцієнт тобіна: методи оцінки, формула розрахунку

Коефіцієнт Тобіна являє собою відношення між фізичним активом ринкової вартості і його відновної сумою. Вперше він був представлений Ніколасом Калдором у 1966 році у своїй роботі " гранична продуктивність та макроекономічні теорії розподілу: коментар до Самуельсона та Модільяні». Це було популяризовано десятиліттям пізніше, однак Джеймсом Тобіном, який описує його дві величини.

Одним з них, чисельником, є ринкова оцінка: поточна вартість на ринку для обміну існуючими активами. Інший, знаменник, - це ціна заміщення або відтворення, тобто вартість на ринку для нещодавно вироблених товарів. Він вважає, що це співвідношення має значну макроекономічну важливість і корисність як зв`язок між фінансовими ринками, а також окремими товарами і послугами.

Одна компанія

Хоча це не є прямим еквівалентом коефіцієнта Тобіна, у фінансовій літературі стало звичайною практикою обчислювати це співвідношення шляхом порівняння ринкової вартості капіталу та зобов`язань підприємств з її відповідною балансовою вартістю, оскільки відновлювальна сума активів компанії складно оцінюється:

Загальноприйнята практика передбачає еквівалентність виробничих зобов`язань. Це дає наступний вираз:

Варт звернути увагу: навіть якщо передбачається, що ринкова та балансова вартість зобов`язань рівні, це не дорівнює "Базарному коефіцієнту" або "відношенню ціни до середнього", що використовується у фінансовому розборі. Даний аналіз розраховується тільки для значень капіталу:

Коефіцієнт Тобіна також часто використовує зворотну величину цього співвідношення. А якщо конкретніше, то виглядає це так:

Для компаній, що торгуються на біржі, ринкова вартість акцій (капіталізація) часто вказується у фінансових базах даних. Це може бути розраховано для певного моменту часу.

Сукупні корпорації

Інше використання для коефіцієнта Тобіна полягає в тому, щоб визначити оцінку всього ринку у відношенні до сукупних корпоративних активів. Формула для цього:

Наступний графік є прикладом для всіх організацій. Лінія показує відношення ринкової вартості акцій до чистих активів за ціною заміщення з 1900 року.

Докладання

Якщо ринкова вартість відображає тільки зареєстровані активи компанії, коефіцієнт Q Тобіна буде дорівнює 1,0. Це говорить про те, що ринкова вартість відображає деякі незмірені або незареєстровані активи компанії. Високі значення за формулою коефіцієнта Тобіна спонукають організації вкладати більше коштів у капітал, тому що вони «коштують» вище, ніж ціна, яку за них заплатили.

Якщо вартість акцій компанії становить 2 долари, а капіталу на поточному ринку 1, організація може випустити цінні папери, а виручені кошти інвестувати. У цьому випадку q> 1. Коефіцієнт Тобіна-це співвідношення, тому, з іншого боку, якщо він менше 1, ринкова вартість буде нижчою, ніж записана сума активів. Це говорить про те, що він може недооцінювати компанію.

Низький коефіцієнт добротності для всього ринку не означає, що повний перерозподіл ресурсів в економіці створить вартість. Натомість, коли ринковий Q менший за паритет, інвестори занадто песимістичні щодо майбутньої прибутковості активів.

Раціональне впровадження

Ланг і Штульц з`ясували, що коефіцієнт Тобіна характеризує нижчу добротність у диверсифікованих компаній, ніж у орієнтованих фірм, тому що ринок зменшує вартість активів.

Відкриття Тобіна показують, що зміна цін на акції буде відображена в модифікації, споживанні та інвестиціях, хоча емпіричні докази показують, що його введення не таке жорстке, як можна подумати. Багато в чому це пов`язано з тим, що фірми не сліпо базують рішення щодо фіксованих інвестицій на змінах ціни акцій. Швидше, вони вивчають майбутні процентні ставки та поточну вартість очікуваного прибутку.

Методи оцінки інтелектуального капіталу, коефіцієнт Тобіна

Він вимірює дві змінні: поточну вартість основних фондів, обчислену бухгалтерами або статистиками, та ринкову вартість капіталу, облігацій. Але є й інші елементи, які можуть вплинути, а саме, ажіотаж на ринку і спекуляції, що відображають, наприклад, погляди аналітиків на перспективи компаній. Важливу роль відіграє і інтелектуальний капітал корпорацій, тобто незмірний внесок знань, технологій та інших нематеріальних активів, які компанія може мати, але вони не враховуються бухгалтерами. Деякі організації прагнуть розробити способи вимірювання нематеріальних активів, серед яких інтелектуальний капітал.

Є думка, що на теорію Q Тобіна впливає ринкова ажіотаж і нематеріальні активи, тому можна побачити коливання навколо значення 1.

Калдор та його визначення

У своїй роботі 1966 року «гранична продуктивність та макроекономічна теорія розподілу: коментар Самуельсона та Модільяні» Ніколас представив цей взаємозв`язок як частину своєї ширшої теорії. У статті Калдор пише: "Коефіцієнт оцінки являє собою відношення ринкової вартості акцій до капіталу, що використовується корпораціями". Потім автор продовжує досліджувати властивості Q теорії інвестицій Тобіна на належному макроекономічному рівні. У підсумку він виводить наступне рівняння:

Де c-чисте споживання з капіталу;

sw-заощадження працівників;

G-темп зростання;

Y-дохід;

k-капітал;

sc-заощадження з капіталу;

I-частка нових цінних паперів, випущених фірмами.

Потім Caldor доповнює це рівнянням вартості P для акцій:

Своя інтерпретація

Беручи до уваги коефіцієнти заощаджень і приросту капіталу, буде існувати певна оцінка, яка забезпечить достатній обсяг з боку особистого сектора для розміщення нових цінних паперів, випущених корпораціями. Таким чином, і мережа фінансів буде залежати не тільки від схильностей окремих осіб до заощаджень, а й від політики корпорацій щодо нових проблем.

При відсутності свіжих випусків рівень вартості на цінні папери буде встановлений в той момент, коли покупки валюти вкладниками будуть врівноважені продажем, в результаті чого чисті заощадження особистого сектора стануть дорівнюють нулю. Випуск нових акцій корпораціями призведе до зниження цін (тобто коефіцієнта оцінки v) настільки, що продажі зменшаться в достатній мірі, щоб стимулювати чисту економію, необхідну для прийняття нових випусків. Якби він був негативним і корпорації вважалися чистими покупцями цінних паперів з особистого сектору, то коефіцієнт V оцінки був би доведений до такої міри, що чисті заощадження виступали як негативні, що перевищують обсяг, необхідний для відповідності продажів.

Калдор чітко встановлює умову рівноваги, при якому, при інших рівних сукупностях взаємних зобов`язань, запас заощаджень, існуючий в будь-який момент часу, зіставляється із загальною кількістю цінних паперів, що знаходяться в обігу на ринку. Він продовжує стверджувати: "У рівновазі Золотого віку (враховуючи g і K / Y, як би це не було визначено), v буде постійним зі значенням, яке може бути ><1, в залежності від смислів sc, sw, c". У цій пропозиції Калдор викладає визначення співвідношення V у рівновазі (константа g та K / Y) щодо заощаджень капіталу та працівників, а також чистого споживання та випуску нових акцій за фірмами.

Помилка капіталізму

Нарешті, Калдор розглядає, чи дає ця вправа натяк на майбутній розвиток розподілу доходів у системі. Неокласики мали тенденцію стверджувати, що капіталізм врешті-решт ліквідує суспільство і призведе до більш однорідного розподілу доходів. Калдор викладає випадок, за допомогою якого це може перебувати в його рамках.

Чи має ця "теорема нео-Пасінетті" якесь дуже довгострокове рішення? До цього часу ніхто не враховував змін у розподілі активів між " робітниками "(тобто пенсійними фондами) та " капіталістами — - багато хто припускав, що це буде постійним. Однак оскільки вони продають акції (якщо c > 0), а пенсійні фонди їх купують, можна припустити, що частка загальних активів в руках перших буде постійно зменшуватися, тоді як частина в руках робітників буде безперервно збільшуватися до тих пір, поки в якийсь день у капіталістів не залишиться акцій. Пенсійні фонди та страхові компанії будуть володіти ними всіма.

Інший погляд

Хоча це можлива інтерпретація аналізу, Калдор застерігає проти нього і викладає альтернативну ймовірність: "Ця точка зору ігнорує те, що ряди капіталістичного класу постійно оновлюються синами і дочками нових керівників промисловості, замінюючи онуків і внучок старших капітанів, які поступово розсіюють свою спадщину, живучи за межами максимального дивідендного доходу.

Розумно припустити, що вартість акцій новостворених та зростаючих компаній зростає більш високими темпами, ніж у середньому, тоді як цінні папери старих компаній (які зменшуються у відносній важливості) зростають низькими темпами. Це означає, що швидкість приросту вартості заощаджень в руках капіталістичної групи в цілому з причин, зазначених вище, більше, ніж швидкість приросту активів в руках пенсійних фондів і так далі".